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周黑鴨已于去年11月在香港上市，在港交所上市的4個(gè)月內(nèi)，市值漲了近三成 供圖/東方IC

絕味食品股份有限公司日前開(kāi)始網(wǎng)上和網(wǎng)下申購(gòu)，發(fā)行價(jià)格為16.09元/股，發(fā)行市盈率為22.99倍，擬在上交所主板上市。一旦上市成功，以煌上煌、周黑鴨和絕味為龍頭的鴨脖“帝國(guó)”，將開(kāi)始新一輪的資本競(jìng)爭(zhēng)。

絕味食品開(kāi)始申購(gòu)

絕味食品是一家經(jīng)營(yíng)自主品牌的休閑鹵制食品連鎖企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、擁有門店數(shù)量最多的休閑鹵制食品連鎖企業(yè)之一。公司通過(guò)“以直營(yíng)連鎖為引導(dǎo)、加盟連鎖為主體”的方式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的門店運(yùn)營(yíng)管理。

今年1月18日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委通過(guò)絕味食品擬登陸上海證券交易所的審核，絕味食品將登陸A股主板，成為“鴨脖第三股”。早在2014年9月，絕味食品便啟動(dòng)IPO計(jì)劃，并獲證監(jiān)會(huì)受理，因“申請(qǐng)文件不齊備等導(dǎo)致審核程序無(wú)法繼續(xù)”被中止審核。2016年6月，絕味食品更新了A股招股書，再度沖刺上交所主板。

絕味老對(duì)手周黑鴨已于去年11月在香港上市。11月11日，周黑鴨上市首日大漲，其發(fā)行價(jià)5.88港元，當(dāng)天漲幅達(dá)到10%，每股收于6.52港元，市值達(dá)到151億港元。在港交所上市的4個(gè)月內(nèi)，市值漲了近三成。

在資本市場(chǎng)上，煌上煌起步最早，早在2012年9月就在深交所上市，號(hào)稱“鴨脖第一股”。去年該股大漲206%，股價(jià)從9.29元飆升至28.31元。

“絕味鴨脖”開(kāi)了7000家分店

“絕味鴨脖”的掌門人戴文軍頗為低調(diào)而神秘，網(wǎng)上幾乎沒(méi)有他的個(gè)人信息，只知道他是武漢人。

絕味食品主要銷售收入渠道為直營(yíng)模式和加盟模式的產(chǎn)品銷售，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入90%以上來(lái)源于加盟模式產(chǎn)生的銷售額。2013年至2015年，加盟店的數(shù)量分別為5600家、6029家和7044家。據(jù)招股書披露，加盟費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)為4000-8000元/年，同時(shí)還有管理費(fèi)、保證金等費(fèi)用。同期，加盟商管理實(shí)現(xiàn)的收入分別為2695萬(wàn)元、3400萬(wàn)元和3798萬(wàn)元。

賣鴨脖的絕味食品是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、擁有門店數(shù)量最多的休閑鹵制食品連鎖企業(yè)之一，2016年其實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.8億元。絕味門店中，廣東門店最多，2016年前三季度為797家。

絕味食品的定價(jià)參照各區(qū)域的消費(fèi)水平，選取當(dāng)?shù)赝悾ń疲u制熟食的價(jià)格水平。在單品定價(jià)方面遵從地區(qū)定價(jià)原則和市場(chǎng)價(jià)格調(diào)整原則。

三家企業(yè)盈利能力大比拼

招股書顯示，絕味主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品毛利率中，自2013年至2015年，休閑鹵制食品占比超過(guò)95%，毛利率則保持在25%以上，相對(duì)穩(wěn)定。加盟商管理費(fèi)毛利率均超八成，但占比不高，一直不足5%。連續(xù)三年，絕味主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為27%、26%和28%。

與絕味的加盟店盈利特點(diǎn)不同，周黑鴨是市場(chǎng)上首家直營(yíng)為主并全面銷售包裝產(chǎn)品的品牌領(lǐng)導(dǎo)者。因發(fā)展前期吃過(guò)加盟的虧，周黑鴨采取了全直營(yíng)的模式。公司在沒(méi)有采用加盟制擴(kuò)充門店數(shù)量的情況下，鹵鴨銷售額為市場(chǎng)第一。公司門店幾乎全部為直營(yíng)。2015年周黑鴨門店數(shù)667個(gè)，不足絕味10%，但單店收入365萬(wàn)元，近10倍于絕味，主要系直營(yíng)、加盟模式帶來(lái)結(jié)算價(jià)不同，且周黑鴨單價(jià)高，這也是公司毛利率高的主要原因。周黑鴨的毛利率、凈利率約為絕味2倍。

煌上煌最新披露的2016年度財(cái)報(bào)顯示，盡管業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅猛，營(yíng)業(yè)收入超過(guò)12億，凈利潤(rùn)突破1億，相比其他兩家，依然顯得遜色。分析單店高營(yíng)收的原因，不外乎三點(diǎn)：選址都在核心城市和高端商業(yè)區(qū)。對(duì)終端的掌控力強(qiáng)，產(chǎn)品從口味到包裝、門店從形象到服務(wù)都能標(biāo)準(zhǔn)化，保證了更好的用戶體驗(yàn)和品牌形象。擁有更好的定價(jià)能力和用戶忠誠(chéng)度。

風(fēng)險(xiǎn)：禽流感有可能再襲

公開(kāi)信息顯示，今年的“禽流感”來(lái)勢(shì)兇猛，為2014年以來(lái)之最。歐盟區(qū)多個(gè)國(guó)家已出現(xiàn)禽流感疫情，亞洲地區(qū)則數(shù)日本、韓國(guó)及中國(guó)臺(tái)灣疫情最為嚴(yán)重。

據(jù)了解，國(guó)內(nèi)疫情最為嚴(yán)重的廣東地區(qū)已經(jīng)紛紛對(duì)活禽交易采取控制，廣州市從2月15日至28日進(jìn)入史上最長(zhǎng)的禽類交易市場(chǎng)休市期，多個(gè)肉菜市場(chǎng)和活禽批發(fā)市場(chǎng)全面關(guān)閉活禽交易。禽業(yè)企業(yè)此時(shí)如履薄冰，由于許多企業(yè)多采用“公司+農(nóng)戶”的方式，在活禽交易關(guān)閉時(shí)期，往往遭受到市場(chǎng)和農(nóng)戶的雙重?cái)D壓，同時(shí)銀行對(duì)其貸款也會(huì)有所收緊，規(guī)模較小的企業(yè)，一步走錯(cuò)就可能導(dǎo)致資金鏈的斷裂。

絕味招股書也提示了禽流感方面的風(fēng)險(xiǎn)，該公司表示，鴨、雞等禽畜類農(nóng)產(chǎn)品是公司生產(chǎn)所需的主要原材料，若我國(guó)主要家禽養(yǎng)殖地區(qū)發(fā)生大規(guī)模的疫情或自然災(zāi)害，禽畜養(yǎng)殖行業(yè)可能難以及時(shí)、充足地向公司供應(yīng)符合質(zhì)量管理要求的原材料，公司可能面臨原材料供應(yīng)中斷或供應(yīng)數(shù)量不足的風(fēng)險(xiǎn)。

周黑鴨在招股書中風(fēng)險(xiǎn)因素一欄承認(rèn)，有關(guān)食源性的疾病和傳染病是會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)造成影響的。首先是銷售價(jià)格上，以2013年的那場(chǎng)禽流感為例，從周黑鴨的公開(kāi)數(shù)據(jù)中可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)年其產(chǎn)品的銷量和平均售價(jià)都是歷史最低水平，其售價(jià)遠(yuǎn)低于來(lái)年表現(xiàn)或許與“禽流感”有關(guān)。第二個(gè)就是疫情過(guò)后的成本壓力，回顧2013年疫情前后的價(jià)格可以發(fā)現(xiàn)，疫情后2014年的價(jià)格比疫情前還要高出大約10%。

食品安全問(wèn)題也至關(guān)重要。絕味食品招股書就提示了存在加盟模式管理風(fēng)險(xiǎn)和食品安全風(fēng)險(xiǎn)，稱絕味食品門店共有114次被抽檢發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，其中加盟門店合計(jì)被罰款192154元。

周黑鴨則面臨著山寨門店的高壓，該公司稱，其曾于今年1月通過(guò)搜索引擎按地點(diǎn)搜索品牌關(guān)鍵字進(jìn)行研究，在國(guó)內(nèi)發(fā)現(xiàn)了900間假冒店。

同時(shí)鴨脖市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局，已由“三國(guó)殺”轉(zhuǎn)為“四國(guó)殺”。2016年1月，另一知名“鴨脖品牌”久久丫的母公司浙江頂譽(yù)食品獲上市公司新希望的投資，金額1.7億元人民幣。投資后，新希望持股份額達(dá)到20%，為單一最大股東。由此可以推算，久久丫整體估值已達(dá)8.625億元。

隨著國(guó)人收入提高、城鎮(zhèn)人口不斷增長(zhǎng)、閑暇時(shí)間與休閑開(kāi)支增加以及銷售渠道的發(fā)展，整個(gè)食品行業(yè)，尤其是休閑食品行業(yè)成為消費(fèi)升級(jí)最明顯的領(lǐng)域。而以鴨脖為代表的鹵制品，自打從餐桌食品轉(zhuǎn)變成休閑食品后，就成了最受益的品類之一。

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